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明日最具爆发力六潜力股

2021-07-14

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公司7 月12 日晚发布2021 年半年度业绩预告,预计2021 年上半年实现归属于母公司股东净利润3.87-4.39 亿元,同比增长50%-70%。公司围绕“要有看得见、摸得着的应用案例,能够规模化推广,能有统计数据来证明应用成效”的标准,聚焦教育、医疗等重点赛道,源头技术驱动的应用示范验证持续显现,核心业务呈现出健康发展的势头。

业绩维持高速增长,AI 红利兑现趋势明显

公司自2019 年进入人工智能战略2.0 阶段开始,新增人均效益提升的发展目标,近两年利润端保持了良好的增速。2020 年公司实现收入增长29%,归母净利润增长66%,扣非归母净利润增长57%。21Q1 实现收入增长78%,归母净利润增长179%。此次21H1 业绩预告,公司归母净利润增长平均值为60%,仍然保持了高速的增长。由于20H1 公司非经常性损益占比较高,预计扣非后增速将更快。我们认为公司AI 红利兑现的趋势明确,利润端有望有望持续释放。

区域性智慧教育项目迈向规模商用,标准化和可持续性趋势显现公司今年以来,在教育领域中标多个上亿级别的订单。2021 年1 月中标郑州市金水区6.88 亿元的智慧教育项目,2021 年2 月7 日中标芜湖弋江区1.26亿的智慧教育项目。2021 年5 月27 日中标武汉经开区4.68 亿区域性智慧教育项目。我们认为公司区域性因材施教解决方案规模商用的趋势更加明显。

通过拆分订单详情,我们可以看到两大发展趋势:

趋势一:区域性解决方案标准化程度逐渐提升。我们对比今年以来讯飞中标的两个大额订单(郑州金水区和武汉经开区)的采购需求,可以发现讯飞交付的区域性因材施教解决方案的标准化程度在提升。在政府端,重点建设区域教育云平台,包括统一门户系统、教学分析系统、教育数据中心、智能题库资源、平台软件定制开发等。在学校端,包括班班通硬件升级、网络升级、智能安防系统、校园教学数据分析系统等。在课堂端,重点建设AI 智慧课堂,包括教师智能终端、学生学习智能终端等。在学生端,重点推广基于大数据的个性化学习,以个性化学习手册为载体,实现学情数据分析、错题整理、试题精准推荐等功能。我们认为,讯飞的区域性因材施教解决方案覆盖2G、2B、2C 多方应用需求,提供了教、学、管、考、评的全套智慧教育能力,通过区域推广的方式有望进一步提升方案的标准化程度,从而实现边际成本的下降,提升产品的毛利率水平。

趋势二:收入的可持续性有望增强,跑通2G2B2C 的盈利模式。我们分析区域性订单中交付的产品,发现除了传统教育信息化的硬件产品之外,公司还将提供面向G 端的教育云平台开发、运维服务,面向B 端学校的教学分析平台、智能组卷和备课系统,面向C 端学生的个性化学习手册等产品。

这些产品相比于传统的信息化硬件,具有更强的用户粘性以及更可持续的收费模式。其中,个性化学习手册目前已经在部分学校实现了面向学生家长的标准化收费,每学期每门课300 元,涵盖数学、英语、物理、化学等多个学科。我们认为,公司通过区域性的解决方案,跑通2G2B2C 的收费模式,逐渐从面向G 端提供项目制能力,走向面向B 端提供标准化产品和全套解决方案,未来有望实现面向C 端提供可持续收费的个性化学习产品,商业模式正在向更可持续的方向演进,教育赛道的根据地属性和控盘能力凸显。

“双减”政策下,校外培训机构加强监管,智慧课堂建设需求提升校外培训机构加强监管的趋势逐渐显现。北京市在4 月下旬以来针对校外培训机构的一系列监管措施。4 月23 日,北京市教委通报学而思、高途课堂、网易有道精品课、猿辅导等4 家线上培训机构违规招生收费等问题;5月10 日,国家市场监管总局价监竞争局会同北京市市场监管局开展联合行动,对猿辅导、作业帮等两家培训机构处以警告加罚款250 万元的顶格处罚;5 月17 日,北京市教委印发《北京市教育委员会关于检查校外培训机构发现问题的通报》。我们可以看到,北京市对校外培训机构的监管逐渐趋严,这一趋势或将向全国拓展,校外培训机构将面临新一轮的政策强监管周期。

解决“双减”问题的关键在于提升课堂教学能力,AI 企业有望赋能。我们总结了从教育部到中央深改委针对“双减”工作的几次重要讲话,可以看到解决“双减”问题,核心在于“提高课堂教学效率与质量”、“鼓励布置分层次作业、弹性作业、个性化作业”、“切实提高课后服务水平”。从这些表述的总结来看,减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担,关键就是要加强课堂教学的能力,实现课堂教学提质增效。我们认为AI 技术有望在教学赋能中起到重要作用,助力学校实现教学能力的提升,讯飞凭借完善的产品布局和标杆案例,有望持续受益于智慧课堂的推进。

投资建议

公司中报业绩预告维持高增长,AI 规模商用的趋势更加明确。当前公司受益于“双减”政策的指引,教育业务屡次中标大额订单,标准化和可持续性趋势显现,有望持续快速增长。公司处于人工智能战略2.0 阶段,逐步形成“数据-算法-产品”的闭环,有望摆脱以项目制、定制化为主的商业模式,转向2B 和2C 双轮驱动,实现人工智能技术的规模商用。预计公司2021/22/23 年实现营业收入172.2/224.5/283.6 亿元, 同比增长32.2%/30.3%/26.4%。预计实现归母净利润18.3/24.3/31.7 亿元,同比增长34.1%/32.6%/30.8%。若给予2022 年8-10 倍PS,对应合理市值区间在1800-2200 亿元左右,维持“买入”评级。

风险提示

1)国内外疫情扩散,企业商务活动受限,订单需求不及预期;2)政府对教育、医疗等领域投资力度不及预期;3)消费者产品认可度和推广效果不及预期;

4)产业竞争加剧,公司先发优势逐渐减弱。

中航光电(002179):定增34亿布局扩产 增进地域协同及防务优势

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:花超 日期:2021-07-13

事项:

[7Ta月bl1e0_S日um晚m间a,ry公] 司发布2021年度拟以非公开发行方式募集资金不超过34亿元。其中,控股股东中航科工拟以现金方式认购本次非公开发行股票金额2 亿元,关联方中航产投拟以现金方式认购本次非公开发行股票金额1.9 亿元。

投资建议:军工连接器龙头,全面受益十四五军工行业的高景气度。我们认为公司的防务领域的行业优势地位在十四五地位优势有望进一步加强,同时通讯和新能源行业的市场前景广阔,公司治理结构、激励制度优越,十四五将不断的突破发展界限。维持预计公司2021-2023 年净利润分别为22 / 28 / 35 亿元,同比增速54/27/26%,当前股价对应PE=41/33/26x,维持“买入”评级。

评论:

拟募资34 扩建产能,完善产业地域布局,有力提升公司核心竞争力7 月10 日晚间,公司发布2021 年度非公开发行A 股股票预案公告,拟以非公开发行方式募集资金不超过34 亿元,发行的对象为包括中航科工、中航产投在内的不超过35 名特定投资者,发行股票的数量按照募集资金总额除以发行价格确定,且不超过3.3 亿股,即不超过本次发行前公司总股本的30%。其中,控股股东中航科工拟以现金方式认购本次非公开发行股票金额2 亿元,关联方中航产投拟以现金方式认购本次非公开发行股票金额1.9 亿元。

资金投向方面:本次募投资金主要用于华南地区产能提升和特种连接器研制。其中中航光电(广东)有限公司华南产业基地项目计划总投资22.55 亿元,使用募投资金11 亿元,建设期48 个月,公司预计税后内部收益率为13.29%,投资回收期为8.52 年。公司将通过设立全资子公司中航光电(广东)有限公司作为建设主体在广州番禺区建设华南产业基地以实施该项目。中航光电基础器件产业园项目(一期) 则定位为防务特种领域互连产品及适航业务等基础器件产业研发生产基地,产品定位为特种光纤连接器及组件、航空集成电子互连系统和流体连接器等。该项目总投资16.73 亿元,使用募投资金13 亿元,建设期30 个月,税后内部收益率为17.20%,投资回收期为7.6 年。剩余10 亿元将用于补充流动资金。

通过上述募投项目的建设,将有力提升公司产能,满足连接器行业高速增长的市场需求。

完美世界(002624):Q2业绩压力释放 期待新游业绩贡献

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:邱冠华 日期:2021-07-13

事件

公司7 月9 日晚发布2021 年中报业绩预告,预计2021 年上半年实现归母净利润2.3 亿元-2.7 亿元,同比下降78.75%-81.9%。EPS 为0.12-0.14元/股。

点评

Q2 诸多因素叠加导致业绩同比下滑较多

公司预计2021 年上半年实现归母净利润2.3-2.7 亿元,同比下降78.75%-81.9%,其中,游戏业务盈利2-2.4 亿元,同比下降79.27%-82.72%。单季度来看,Q2 预计亏损1.94-2.34 亿元,其中游戏业务亏损1.87-2.27 亿元。亏损的原因主要有三:1)Q2 上线两款新游《战神遗迹》和《梦幻新诛仙》,大量市场推广费用一次性算在Q2 当期,而游戏流水在玩家生命周期中分期确认,故充值收入大部分递延入后期。预计Q2 新游业绩贡献将在下半年释放。2)上半年公司调整海外游戏布局,关停部分不达预期的海外游戏项目,由此产生的一次性亏损约2.7亿元。3)《新神魔大陆》上线一年不到流水下滑较快,最新iOS 端游戏畅销榜排名第86 名。此外,2020 年上半年疫情流水高基数对增速也有一定影响。

业绩风险已释放,期待新游业绩贡献

我们认为二季度的业绩压力已经释放,导致业绩不及预期的几个因素将得到解决:①由于Q2 新游上线的市场推广费用已经一次性算在当期,《梦诛》和《战神遗迹》的业绩贡献将在下半年开始释放。尤其《梦诛》上线后表现大超市场预期,目前仅上线半个月左右流水已达3 亿元,留存率表现也好于预期,有望通过长线运营为公司带来持续稳定业绩。②海外游戏项目的关停带来的损失已一次性扣除,对后面的业绩不再产生负面影响。③《新神魔大陆》的表现下滑具有偶然性因素,参考老游戏《诛仙》、《新笑傲江湖》、《完美世界》等表现,我们认为MMORPG 基本盘依旧稳固,长线运营逻辑没被打破。

多元化战略下迎接产品新周期

《梦幻新诛仙》上线后表现大超预期,业绩贡献有望在下半年逐步释放。《梦诛》

的制作团队擅长回合制MMORPG,与以往不同,此次3D 版增加飞行体验、年轻化审美要素,用户群体呈现年轻化平均在25 岁左右,且女性用户占比较高。

后续重磅产品储备包括《幻塔》、《一拳超人》、《天龙八部2》,其中《幻塔》将于7 月15 日进行删档付费测试。公司敏锐捕捉年轻化玩家审美提升需求和细分品类的崛起,在玩法和题材上进行微创新。通过制度建设和平台支持吸引优秀的制作团队加入补充研发实力,有望在女性向、二次元、卡牌、ARPG 等品类看到更多成果。

盈利预测及估值

由于《新神魔大陆》下滑较快,2021 年费用支出项目较多,公司新游业绩贡献主要在2022 年释放,故我们下调2021 年全年盈利预测。预计2021-2023 年公司营业收入110.42 亿元、142.45 亿元、166.67 亿元,同比增长8%、29%、17%,归母净利润15.15 亿元、26.44 亿元、29.17 亿元,同比增速为-2.17%、74.51%、10.35%,EPS 为0.75、1.31、1.45 元/股。公司具备强研发基因和多元化创新的决心,2021 年下半年开始步入产品新周期,作为A 股游戏公司龙头我们给予公司20X 估值,对应2022 年目标市值为528 亿元,维持“买入”评级。

风险提示

政策监管加紧;新游跳票;游戏流水不及预期。

山西汾酒(600809):继续快速奔跑 2季度业绩再超预期

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:汤玮亮 日期:2021-07-13

山西汾酒发布业绩预告。21 年1-6 月公司营业收入预计增加48.3-55.2 亿元,同比增长70%-80%,净利增加17.66-20.87 亿元,同比增长110%-130%。

支撑评级的要点

1H21 收入增70%-80%,其中2Q21 增59.3%-84.3%,继续大幅超越行业水平,我们判断下半年增速可能适当放缓,为2022 年蓄力。(1)由于公司推进产品高端化策略,我们判断青花增速最快,青花品牌势能很好,复兴版青30 布局千元价格带,拉动次高端青20 销售,收入占比有望大幅提升。复兴版争夺千元价格带,符合汾酒的形象定位,形成价格和品牌的良性循环,同时也拉动了青20 的销售,我们判断2021 年青20 增速更快。(2)老白汾、玻汾等也有望实现较快增长,系列酒则处于调整期。

(3)竹叶青大健康产业稳步发展,配制酒销量大幅增长,考虑到竹叶青是保健酒中少有的全国名酒,品牌有较强的稀缺性,未来的发展也值得期待。(4)公司加速拓展省外市场,全国市场可控终端网点数量突破100 万家,环比20 年末的85 万家继续大幅增长。环山西市场及南方市场收入大幅增长,我们判断省外收入占比有望继续提升。(5)考虑到当前销售进度已经远超年度的规划,我们判断下半年增速可能适当放缓,为2022 年蓄力。

1H21 净利同比增110%-130%,其中2Q21 增214.2%-298.4%,利润率大幅提升。20 年2 季度利润基数较低,毛利率处于全年低位,而营业税金率和所得税率又相对高位,因此21 年2 季度如能恢复正常,就可明显提升利润率。另外我们判断21 年1 季度预投了较多销售费用,因此2 季度销售费用率可能明显降低。

十四五期间将继续大幅超越行业。(1)过去5 年,汾酒能在50 元和500元这两条完全不同的产品价格同时取得成功,白酒发展历史中较为罕见。同时,在次高端名酒的主力产品中,青30 是少有的能实现批价翻倍的品种。这两件事都印证了汾酒强大的品牌实力。(2)展望未来,无论千元价格带的布局,还是竹叶青大健康产业,都值得期待。根据业绩说明会,董事长提出对标茅台、双轮驱动、十年赶超的发展战略,展望十四五,汾酒有望维持较快增速,继续超越行业。

估值

根据业绩预告,我们上调盈利预测,预计2021-2023 年EPS 分别为4.51、6.18、8.13 元,同比增79%、37%、32%。汾酒向上势能强劲,能力持续升级,业绩有望持续超预期,受益于清香品类认知度的提升,高增长可消化高估值,维持买入评级,继续重点推荐。

评级面临的主要风险

高目标导致渠道压货、库存上升,疫情的影响超预期。

仙鹤股份(603733):中报业绩高增长 上调21、22年盈利预测

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:姜浩 日期:2021-07-13

业绩简评

7 月12 日公司发布半年报业绩预告,1H2021 公司实现归母净利润5.9-6.3亿元,同比+108.9%-123.1%,增速中枢为116%,其中2Q 实现归母净利3.1-3.5 亿元,同比+74.4%-96.9%,增速中枢85.7%。2Q 业绩符合预期。

经营分析

2Q 提价保持较好 +产能顺利爬坡,量价齐升如期兑现。2Q 净利润环比+10.9-25.2%,产能角度,公司河南基地的PM7、PM8 项目分别于21 年1月和3 月顺利投产,产能顺利爬坡对2Q21 贡献产能增量。价格方面,4-5月公司在1Q 的价格基础之上,对产品继续提价。虽然2Q 浆价走势疲软,但特种纸行业价盘保持稳定,2Q 产品均价较1Q 环比提升。

受益产品结构优化+木浆战略备库,预计吨净利环比走阔。2Q 公司积极根据下游消费领域景气度,进行产能灵活调配以及产品结构优化,提升热转印等高毛利产品排产及产能投放,逐步控制低毛利产品产能,预计盈利能力继续提升。

需求旺季到来+强产品竞争力+浆价供给压力增大,看好3Q 高盈利能力的保持。3 月起木浆价格触顶回落,当前阔叶浆价格较3 月底下滑800-900 元/吨。我们预计公司低价木浆库存将于7 月底耗尽,但浆价进入下行通道,以及8 月巴西280 万吨阔叶浆产能投放,2022 年上半年智利120 万吨阔叶浆投产,将对阔叶浆供给形成较大的压力,因此我们判断3Q 和4Q 公司的成本端压力较低。价格端,伴随下半年消费需求旺季的到来,我们认为特种纸整体价盘将继续保持高位稳定,不排除部分产品进入旺季之后,有望继续提价。因此我们预计公司下半年整体盈利能力有望保持高位稳定。

碳中和背景下,仙鹤竞争优势将越发明显。我们认为精细化管理能力和研发能力是公司传统的竞争优势。但2023 年,仙鹤位于广西的自备浆厂投产之后,上游木浆和林木资源的掌控,将为公司提供新的战略优势!碳中和背景之下,我们判断木材价格将在中长期保持上涨的态势,浆价中长期价格中枢将不断提高。仙鹤股份中长期市占率有望不断增加。

盈利预测和投资建议

鉴于公司二季度表现,我们上调公司2021-2023 年EPS 至1.68、2.06、2.36 元,上调幅度为16.5%、9.9%、0.3%,当前股价对应PE 分别为25、20、18 倍,考虑到公司未来三年的成长性,维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期的风险;新增产能投放进度不达预期;原料价格大幅波动的风险;4 月21 日5.5 亿股首发原股东仙鹤控股、王明龙限售股解禁。

万华化学(600309):中报业绩超预期 项目落地支撑长期成长

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:陈屹/杨翼荥 日期:2021-07-13

业绩

7 月 8 日,公司发布 2021 年半年报业绩预告,预计 2021 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润 134 亿元到 136 亿元,同比增加 373%到 380%。

分析

MDI 量价齐升。随着全球新冠疫情缓解,下游市场需求好转,我们预测聚合MDI 每年约有 5-7%的增长,长期来看,冰箱冷柜、无醛板、聚氨酯保温材料等领域的应用拓宽拉动聚合 MDI 需求。纯 MDI 方面,2021 年鞋底原液、氨纶等对纯 MDI 需求环比逐步改善。从供给端来看,3 月份海外极端天气导致 MDI 供应不足,7 月初,部分海外厂家遇到不可抗力,MDI 产品供给端进一步收缩。结合供需判断,当前 MDI 产品价格将震荡上行,公司主要产品相比去年同期量价齐升,上半年经营业绩同比大幅增长。此外,2021 年上半年,烟台 MDI 装置完成 110 万吨/年技改扩能,公司 MDI 产能进一步提升。另外,百万吨乙烯等新装置投产,公司石化产品产量、销量同比增加。

多个项目有序推进,支撑未来长期成长。从在建工程来看,公司推进烟台工业园百万吨乙烯项目、眉山项目、以及福建聚氨酯项目,支持公司未来长期成长。从项目进度来看,6 月 15 日,公司年产 108 万吨苯胺项目环境影响评价第一次公示,年产 80 万吨 PVC 项目第二次公示,扩建 25 万吨/年 TDI项目第二次公示,并且公示异氰酸酯有限公司附属配套设施工程。公司在聚氨酯、石化以及精细化工三大业务的基础上,加速布局下游精细化学品及新材料相关领域,打造新材料协同创新综合技术解决平台,我们长期看好万华成长成为平台型新材料公司。

投资建议

我们修正公司 2021-2023 年归母净利润为 227.1、254.8 和 270 亿元(前值分别为 179.24 亿元、209.89 亿元、223.93 亿元),当前市值对应 2021-2023 年 PE 分别为 17.2X、15.4X和 14.5X,维持“买入”评级。